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索通发展股票怎么样:突破困局 一枝独秀

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-10-16 浏览次数:11
核心提示:索通发展:具备长久成长空间的碳素龙头作为电解铝冶炼原料的预焙阳极领域龙头,索通发展因具备产能快速增长潜质,在当前周期扁平
索通发展:具备长久成长空间的碳素龙头
作为电解铝冶炼原料的预焙阳极领域龙头,索通发展因具备产能快速增长潜质,在当前周期扁平化背景下,显得尤为突出:公司2022 年权益口径产能相比于2019 年增长50%+。对此,本篇报告立足解决如下问题:1、索通发展所处的预焙阳极领域赛道如何;2、公司逆势脱颖而出的核心竞争力是什么;3、当前时点公司投资性价比怎样。
行业:预焙阳极供过于求,盈利中期堪忧
行业层面,作为电解铝冶炼的上游,过去几年预焙阳极经历了十年难遇的良机以及狂欢过后的黯淡,中期曙光难现。受2017 年下游铝价高涨影响,预焙阳极价格与盈利共入巅峰,但接踵而至的却是产能无序投放以及之后的供过于求,以至于当前行业产能利用率不足70%。在终端需求周期扁平化、行业产能仍有大幅投放的情况下,预焙阳极行业中期景气低迷格局难以逆转:落地至直观供需,2020-2022 年,作为预焙阳极直接需求的电解铝产能增长11.4%,预焙阳极产能增长16.0%。
公司:成本与品质优势,构筑核心竞争力
公司层面,索通发展借助自身成本和品质优势,成功以量增带动业绩长久增长,逆势脱颖而出。1、借助民营体制、规模化运营等优势,公司成本管控首屈一指,即便行业大幅亏损,公司仍能保持不错盈利,过去5 年公司毛利率平均高出行业约8.5%,对应吨利润领先行业逾400 元。2、工艺与成本要求使得铝企对阳极品质与稳定供货要求极高,索通发展外贸起家、品质优势突出叠加首创与下游客户联合投建模式,使得其能够敏锐抓住电解铝行业北铝南移产能搬迁契机,实现规模化扩张,公司商用市场占有率从2019 年约15%,将提升至2022 年的27%,未来仍有进一步增长潜力。
投资逻辑:中期空间广阔,短期具备催化
投资视角,当前时点,公司股价兼具中期成长空间与短期景气催化,性价比尤为凸显。
一方面,在悲观假设情况下,通过DCF 模型测算,公司中期市值达到94 亿,尚有50+%抬升空间,并且,吨预焙阳极利润每提升10 元,公司内在价值增加约13.16 亿元,增幅约22%,弹性显著。另一方面,在国内经济仍处于复苏进程的背景下,下游电解铝产能集中投放与预焙阳极产能均衡投放,造成的短期阳极供需错配,容易推升阳极阶段性涨价,进而有望促使当前电解铝高盈利向上传导至预焙阳极领域,对股价投资形成短期催化。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.55 元、1.06 元、0.81 元,对应PE 分别为25.7 倍、13.4 倍、17.5 倍,给予买入评级。

 
 
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