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黑马股票推荐2020.9.25黑马股分析

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-09-25 浏览次数:20
核心提示:通富微电(002156):台积电助力AMD成长 封测龙头有望受益类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:郑弼禹 日期:2020-09
通富微电(002156):台积电助力AMD成长 封测龙头有望受益
类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:郑弼禹 日期:2020-09-24
根据媒体Digitimes 报道,台积电2nm 制程研发取得突破,将采用以环绕式栅极技术(GAA)为基础的MBCFET 架构,2023 年风险量产良率或达90%,2024 年或将正式量产。
投资逻辑
与台积电合作保持制程领先,AMD 市场份额有望继续扩张:AMD 在2019年推出基于台积电7nm 制程和ZEN 2 架构的PC 处理器和服务器处理器,相比英特尔14nm 制程首次实现了制程领先;而随着2021 年AMD 的5nmCPU 量产,AMD 相比采用10nm 制程的英特尔产品将维持制程上的领先。
如果台积电的2nm先进制程取得突破,在2024 年能实现正式量产,我们预计与台积电合作的AMD 在未来相当长时间内相比英特尔都将保持制程领先,从而帮助AMD 的服务器CPU 市场份额有望从2019 年的3%-4%提升至2022 年的20%-25% ,笔记本和台式机CPU市场份额有望从2019 年的14.6%和17.7%提升至2022 年的25%-30%。
绑定AMD,通富微电未来两年业绩增长确定性较高:通富微电作为AMD主要封测厂,受益于AMD 的成长,我们预计苏州和槟城厂2020-2021 年收入复合增速有望超过25%,而随着2021 年第一波折旧高峰结束,苏州厂和槟城厂净利率仍有提升空间。
定增有望改善财务水平:我们认为公司目前推进积极扩张战略。苏通、合肥、崇川、厦门多个项目推进,较大资本开支使得公司资产负债率由2019年的57.5%提升至2020 年上半年的62.4%。目前公司定增募资40 亿元计划已获得批准,成功发行之后将显著降低公司负债率和财务费用。
投资建议
我们维持公司2020-2022 年实现归母净利润3.7 亿元、6.2 亿元和7.9 亿元的盈利预测以及买入评级。
风险提示
台积电竞争导致市场份额下降的风险;与AMD 协议期结束失去大客户风险;贸易环境恶化的风险。
伟星新材(002372):上市后第三次股权激励 再起航
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:戚舒扬/郁晾 日期:2020-09-24
事件概述。公司9月22日发布股权激励计划草案,拟授予限制性股票数量1900 万股,占公告日总股本1.21%,覆盖公司董事长、总经理、骨干等核心人员143 人,授予价格7.00 元/股。三个解除禁售期起始时间分别为限制性股票上市后第12、24、36 个月;解锁考核期为2020-2022 三个会计年度,解锁条件为净利润相比2019年平均扣非净利润增长率不低于8.5%/23%/38%。此外,公司公告预计2020-2023 年,股权激励摊销成本分别为1274.6/6992.0/ 3386.8/1456.7 万元。
考核目标较高,彰显公司信心。此次股权激励为2016 年后首次,历史上的第三次(前两次为2011、2016年),前两次股权激励后,公司业绩和股价表现都有明显提振。根据年报披露数据,公司2019 年平均扣非归母净利润8.85 亿元,测算股权激励对应2020-2022 年目标扣非归母净利润9.60/10.88/12.21 亿元,同比增长2.7%/13.3%/12.2%,其中2020H2 扣非归母净利润目标6.2 亿元,同比增长19.6%左右。考虑到2019 年公司受到精装房冲击较大,收入、利润增速明显下滑,我们认为双位数的增长目标对于公司而言有一定挑战,彰显了管理层对于公司长期发展的信心。
Q3 起C 端销售预计恢复,毛利率同比或有所改善。Q1 疫情及Q2 居家时间延长使得2020H1 公司零售业务受到较大影响,因此我们判断在宏观经济恢复背景下,2020H1 被压制的C 端消费需求将在Q3 逐步释放,使得公司销售增速进一步恢复。同时,考虑到1)根据Wind 数据,截止目前PVC,PP 等主要原材料价格低于去年同期5%左右,而零售端由于渠道管控优异销售价格比较坚挺,2)产能利用率上升后单位固定成本下降,我们认为2020H2公司毛利率同比或有所改善,进一步支撑2020H2 公司业绩增长。
阵痛期已过,看好公司长期发展。根据奥维云网数据,由于政策密集出台,2018 年是精装房开盘的高峰(对应2019 年竣工阶段高峰),2019 年精装房开盘增速已有所放缓,且公司核心市场华东区域精装房渗透率已经较高,因此我们认为精装房对于公司零售业务的冲击将边际减弱,同时,2019 年公司市政工程业务调整已结束,2020H1,能够较好体现公司市政工程业务的PE 管材收入同比仅下滑1.5%,体现公司市政工程渠道拓展良好。
判断公司阵痛期已过。房建事业部独立出来后,一直保持高速增长,加上同心圆防水业务和净水业务齐头并进,公司将开启新一轮增长。
投资建议
由于疫情影响超预期,小幅下调2020/2021 年归母净利润预测4.9%/2.8%至9.82/11.03 亿元,维持2022 年归母净利润预测基本不变(因为方案仍需股东大会通过,暂不考虑费用和股本摊薄)。考虑到内部机制理顺带来的确定性以及公司一贯的高分红率,上调估值至2021 年盈利预测26x PE,对应上调目标价至18.20 元(原:14.52 元),维持买入评级。
风险提示
疫情持续时间超预期,原料成本超预期,系统性风险。

 
 
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