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歌尔转2(072241)投资价值分析

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-06-14 浏览次数:1469
核心提示:歌尔转2。申购代码:072241,原股东配售码:082241。评级 AA+,规模40亿,最新转股价值103.91元,预估上市价在120元上下,建议申
歌尔转2。申购代码:072241,原股东配售码:082241。评级 AA+,规模40亿,最新转股价值103.91元,预估上市价在120元上下,建议申购。
纯债价值为90.35元,转股价值为99.70元
歌尔转2(128112.SZ)发行规模为40.00亿元,按面值(100元)发行,发行期限为6年,六年的票面利率分别为0.2%、0.4%、0.6%、1.5%、1.8%和2.0%,到期赎回价为110.00元(含最后一期利息),对应的YTM为2.31%。债项信用等级为AA+(联合),按照2020年6月9日6年期AA+级中债企业债到期收益率(4.0854%)计算,纯债价值为90.35元,债底保护力度较强。正股2020年6月9日收盘价为23.20元,初始转股价为23.27元,对应的转股价值为99.70元。该转债的主要条款中规中矩。
正股质地
歌尔转2对应的正股是歌尔股份,2008年深交所上市,全球电声行业龙头企业,AirPods核心供应商,市场公认的大白马股。从上市到现在,股价大约上涨了16倍。
具体来说,公司的业务有3块:精密零组件(微型扬声器、微型麦克风、 MEMS 传感器)、智能声学整机(有线耳机、无线耳机、智能无线耳机和智能音箱)、智能硬件产品(智能家用电子游戏机配件、虚拟/增强现实产品和智能可穿戴设备)。其中,智能声学整机是第一大营收来源,占比约42%。公司多项产品都位居世界第一,处于全球领先地位。
业绩方面,2019年营收351亿,同比增长48%;净利润12.8亿,同比增长47.6%。营收以境外为主,占比约在78%。今年一季度,营收 64.7亿,同比增长13.5%;净利润2.94亿,同比增长44.7%。
公司存在的问题有:前五大客户营收占比较高,约 70%;应收账款较大,占营收的比重在23%左右。
预计上市价格中枢为117元
我们选取满足以下几个条件的可转债进行比较:1)2020年6月9日转股价值在98至102元之间,2)债券余额大于5亿元,3)债项评级为AA、AA+或AAA,4)正股年化波动率大于50%。拓邦转债等5只符合条件的可转债2020年6月9日的转股溢价率主要处于12%至20%的区间,中枢值为17%。我们预计歌尔转2的上市转股溢价率中枢为17%,上市价格中枢为117元。
预计中签率中枢为0.02%,建议投资者积极申购
综合来看,公司是消费电子行业龙头,此次发行的可转债的纯债价值为90.35元,YTM为2.31%,债底保护力度较强,转股价值为99.70元,主要条款中规中矩。我们预计歌尔转2的上市价格中枢为117元,中签率为0.02%,建议投资者积极申购。

 
 
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