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应急转债370527申购价值分析

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-04-11 浏览次数:2969
核心提示:应急转债(123048)对应正股中国应急(300527),转股价格:8.90元,信用评级:AA+,申购代码:370527,申购时间:4月10日(周五)。条
应急转债(123048)对应正股中国应急(300527),转股价格:8.90元,信用评级:AA+,申购代码:370527,申购时间:4月10日(周五)。
条款分析:评级高、债底保护性强、平价高,申购安全垫较好
应急转债的票面利率分别为0.3%,0.5%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%,到期赎回价为108元(含最后一年利息),期限为6年,面值对应的YTM为2.11%;债项/主体评级为AA+/AA+(东方金诚),以上清所 6 年期 AA+中短期票据到期收益率3.62%(2020/4/7)作为贴现率估算,债底价值为91.72元,债底保护性较强。下修条款为[15/30,85%],有条件赎回条款 [15/30,130%],有条件回售条款[30,70%,面值+当期应计利息]。当前股价9.37元,对应平价105.28元。综合看,该券申购安全垫较好。
正股情况
现代应急交通工程装备涉及多个学科领域,具有机电一体化程度高、机动性强等特点。应急交通工程装备的上游行业主要为钢铁、重型卡车、专用液压件行业,钢铁和重卡容易受国际钢材价格影响;下游行业为应急交通工程装备的应用领域,主要包括多样化军事任务领域、非军方抢险救灾领域和工程施工领域,其中施工领域受经济周期影响较为明显。
中国应急自设立以来主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售。
公司近几年营收稳步小幅增长,销售净利率和净资产收益率分别小幅提升到9%和11%左右。公司资产负债率45%,债务负担较轻,但资产中应收帐款和存货占比较大,尤其应收帐款受陆军装备部改革影响,周转效率有所下降。
上市定位与申购价值分析
应急正股当前股价为9.37元,对应平价为105.28元,可参考相近规模、相同评级的东财(平价106.08元,平价溢价率31.79%)、太阳(104.97, 23.54%)。我们的判断是:1、该券规模与评级均较为理想,适合各类型资金操作,预计筹码需求不低;2、涉及国防题材,同时军民融合概念或将给股价提供一定弹性;3、应急转债的条款设置较为合理,预计上市定位不会太低,未来可能成为市场上重点品种之一。综上,我们预计其上市首日平价溢价率在24%附近,对应价格130元左右,建议一级市场积极参与。

 
 
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