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黑马股票推荐2020.4.10黑马股分析

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-04-10 浏览次数:76
核心提示:和而泰(002402):业绩持续高增长 创新业务潜力足类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文/曹佩 日期:2020-04-0
和而泰(002402):业绩持续高增长 创新业务潜力足
类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文/曹佩 日期:2020-04-09
公司发布2019 年报,实现营业收入36.49 亿元,同比增长36.62%;归母净利润3.03 亿元,同比增长36.69%。
业绩持续保持高增长,现金流质量高。公司营业收入和归母净利润已经连续五年实现CAGR30%以上的高速增长,彰显良好的成长性。2019 年公司的毛利率为22.25%,相对于去年同期提高了1.63 个百分点;净利率基本持平;2019 年公司经营性现金流为4.72 亿元,同比增长61.76%。
开始全球化布局,设立汽车电子子公司。伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI、ARCELIK 等是公司重点的海外客户,通过收购NPE 公司,为海外客户提供良好的研发支撑;公司在越南成立生产基地,已经完成客户的部分转厂工作;公司成立汽车电子智能控制器子公司,已与博格华纳进行合作,旨在进入汽车电子零部件市场。
铖昌科技超额完成业绩,5G 时代形成卡位优势。铖昌科技是公司收购的子公司,2019 年完成利润0.70 亿元,超过0.64 亿元的业绩承诺。作为国内具备自主可控能力的毫米波射频芯片设计公司,除了传统市场之外,公司新进入了卫星互联网和5G 移动通信市场。同时,公司在5G 基站用射频芯片业务进行了研发布局,发展前景广阔。
投资建议:我们看好下游家用电器行业的智能化对公司业务的带动以及5G 时代公司的毫米波射频芯片技术储备。预计20-21 年EPS 分别为0.38、0.51 元,维持买入-A 投资评级,6 个月目标价18 元。
风险提示:疫情对下游客户影响超预期;毫米波、有源相控阵技术在新领域的发展不及预期;智能控制器行业竞争加剧;原材料成本上涨。
   国药股份(600511):麻精类工业+配送龙头地位稳固 创新业务布局保障整体盈利能力
类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杜佐远/蔡明子 日期:2020-04-09
1.参股全国麻药工业龙头宜昌人福+全国麻精特药批发龙头,专业化服务推进顺利
宜昌人福是麻醉镇痛领域龙头,市场份额超过80%,国药股份持股宜昌人福20%股权。近期人福医药公告:持股宜昌人福(麻药)13%股权的灵魂人物李杰等3 位管理层换股持有人福医药上市公司股份,有利于长期机制理顺和宜昌人福业绩释放。同时二类精神药品地佐辛(大几十亿规模)不在国家新版医保,预计2-3 年内将逐步退出地方医保,宜昌人福将充分替代受益。
国药股份作为全国三家麻醉药品、一类精神药品的全国性批发企业之一,国药股份龙头地位稳固,市占率保持在80%水平。根据行业规模推算,预计20 年公司麻精特药配送收入约60 亿,毛利率15%,净利率按8%测算,预计归母净利润4.8 亿。
除常规配送外,公司坚持差异化、专业化服务:1)逐步形成公司特有的培训体系和特色,以提升客户黏度;2)深化供应商战略合作,扩大经营品类,如2019 年取得了3 个二类精神药品及1 个一类精神药品全国总经销权(除重庆外);3)加强与政府相关部门及麻药协会的沟通,如在2019 年顺利推进与国家卫健委和中国麻协合作的电子印鉴卡三期,对麻醉药品的安全监管、高效运营、保证供应到防止流弊意义重大。在这一趋势下,预计麻药板块未来增速有望维持20%的稳定增长。
2.稳中求变,用充分准备应对药品降价冲击,成效已显现2019 年4+7 带量采购背景下,流通行业整体承压,但从国药19年收入和利润增速逐级提升(19Q1-4 收入增速分别为10%、14%、17%、20%,扣非增速分别为12%、16%、2%、63%),以及重组四家子公司全部完成业绩承诺来看,行业盈利空间的缩小也成为国药扩大规模、提升市占率的机遇。国药抗风险能力极强,主要来源于:
1)作为北京市商业龙头,首先拥有北京二三级医院的100%覆盖+覆盖超过4600 家基层医疗机构的优势,其次通过为上下游提供对接等增值服务,提升供应链价值;2019 年带量采购品种累计销售额居北京首位,全年整体医院直销同比增长12.72%。2)借助进口保税业务依托口岸优势以及母公司国控的全国最大药品分销专业网络,可加速储备创新药及带俩采购等市场优势前景品种。3)内接电商平台和特色零售资源,外接国控平台背景,能够快速响应客户需求,终端合作稳定发展。
3.积极探索创新业务,供应链延伸服务将提升公司盈利能力在我们19 年3 月的流通行业深度报告《拐点初显:现金流改善,规模效应&产业链延伸是关键》中,我们提出核心观点:配送企业除了要加强网络搭建、成本控制外,还应加强上下游布局,提供更多的高毛利增值服务,提升客户粘性和议价能力,构建新的核心竞争力。
龙头企业将更多精力放在业务创新、上下游延伸上,长期看将带来毛利率、净利率的提升,也带来业绩超预期的可能。国药股份坚持布局创新、特色业务,保持了领先优势,2020 年及未来看点包括:
1)麻特药领域的产业集群;2)口腔领域的产业集群;3)特医领域的产业集群;4)器械检验领域的特色业务;5)电商及专业化药房承接处方外流等。
4.业务拆分:2 年看翻倍市值!
经模型拆分,预计:1)麻药工业(宜昌人福20%股权)2020 年净利润2.75 亿,麻药一类精神配送净利润4.8 亿,合计7.56 亿净利润,给30 倍PE,对应全年227 亿市值。2)商业配送+小部分工业合计约贡献10.75 亿净利润,保守给10 倍PE,对应108 亿市值。合计2020年334 亿市值空间,目前38%左右空间,对应2021-2022 年约62%、90%空间。
盈利预测:2019 年为公司战略元年,未来各业务板块增长稳定可持续,创新业态布局势在必行,预计20-22 年归母净利润分别为18.31、21.1、24.29 亿元,对应PE 分别为13X、11X 和10X,首次覆盖,给予买入评级。

 
 
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