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2020汽车电子龙头股?星宇股份601799股价是多少?

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-03-31 浏览次数:49
核心提示:  星宇股份(601799)重大事件快评塞尔维亚如期进入开工建设 日系客户认可度提升  类别公司 机构国信证券股份有限公司 研究员

  星宇股份(601799)重大事件快评塞尔维亚如期进入开工建设 日系客户认可度提升

  类别公司 机构国信证券股份有限公司 研究员梁超/唐旭霞 日期2020-03-18

  事项

  3月12日,星宇塞尔 维亚项目在尼什市举行奠基仪式正式开工建设。

  3 月13 日,第十四届广汽丰田供应商大会在线发布,星宇股份荣获广汽丰田2019 年度研究开发协力奖、品质优良奖。

  国信汽车观点1)星宇2019 年启动海外项目,海外工厂(塞尔维亚)项目如预期开工建设(进度未受疫情拖累),预计2021 年部分建成投产,产能规划约600 万只,测算海外达产营收增量约10 亿元人民币,利润总额增量约1.15 亿元人民币,营收和利润弹性均为15%-20%(对应2018-2019 年)。2)星宇长期以来是一汽丰田核心供应商,近年来积极挖掘日系客户,2018 年底以来新增日产、广丰、一丰、东本等重磅车型前灯订单,近期又获得广丰供应商研发和质量两大奖项,后续有望持续深化日系车企合作,伴随日系在华产能扩张新周期实现营收较快提升。

  投资建议车灯是我们长期推荐的零部件优质细分赛道,兼具起点高、弹性大、持续长三大特征,星宇作为国内自主车灯龙头企业,以本土研发响应优势和质量、成本管控逐渐实现进口替代,近年来深耕德系(一汽大众)、挖掘日系(丰田、本田和日产)、进军豪华(ABB),在客户、产能、产品端均有新的突破。1)客户端日系、高端客户拓展;2)产能端

  海外(塞尔维亚工厂)扩张起步,常州智能产业园产能扩充;3)产品端高附加值产品ADB 前大灯逐渐量产(红旗、大众)。考虑疫情因素对汽车汽配行业2020 年一季度或有压制,但看好后续补偿性消费,全年影响有限,我们暂不调整此前盈利预测,预计19/20/21 年利润8/10.3/13 亿元,对应EPS 为2.90/3.71/4.72 元,对应当前股价PE 为30.1/23.5/18.5X,近期受疫情及海外市场下跌影响,公司股价回调较多,我们认为公司海外进度符合预期,国内新客户、新产能、新产品持续突破,未来3-5 年仍将维持稳健增速,具备全球车灯龙头潜力,坚定看好,维持买入评级。

  评论

  海外项目如期开工,打开欧洲客户配套空间

  公司于2019 年8 月28 日首次公告启动海外扩张项目,计划在塞尔维亚投资建厂,将在2020-2023 年在塞尔维亚(东欧)投资6000 欧(4.7 亿人民币)新建2 座车间,计划车灯年产能570 万只(前灯100 万只、后灯300 万只、小灯170 万只)。2020 年3 月塞尔维亚工厂如期进行开工建设。

  区位分析塞尔维亚地处一带一路末端,位于欧洲和亚洲的十字路口,是连接欧盟国家、东南欧和亚洲及中东国家各大走廊(航空、铁路、公路和水路)的重要交通枢纽,区位优势明显。具体位置来看,塞尔维亚位于东南欧巴尔干半岛中部,与克罗地亚、波黑、黑山、阿尔巴尼亚、马其顿、保加利亚、罗马尼亚以及匈牙利接壤。国土面积77,474 平方公里(不含科索沃地区)。北部为著名的伏伊伏丁那多瑙河冲积平原,地势平坦,土壤肥沃,誉为粮仓。中部、东部、西部及南部为丘陵和山地。拟建项目选址位于塞尔维亚尼什(NIS)市工业区内。项目规划用地约16.55 公顷,新建2 座车间厂房以及相关辅助建筑物,项目总建筑面积50744 平方米。

  客户分析欧洲汽车产业发达,主流欧洲车企包括大众(奥迪、保时捷)、宝马、戴姆勒(奔驰)、雷诺、捷豹路虎等等,保有量大,直接带动了汽车上下游产业的快速发展,星宇股份在国内已配套宝马、奥迪、大众等欧洲品牌主机厂在国内合资公司的项目。当前各大汽车厂商平台化趋势明显,新产品往往全球同步开发和投放,同一零部件由一家供应商提供。为满足欧洲品牌客户全球同步开发、生产需求,公司需要在海外建厂。此次在塞尔维亚建立生产基地可以帮助公司全面进入欧洲中、高端汽车品牌的供应商体系。进入欧洲市场也是公司全球化战略发展的重要步骤。

  业绩分析根据公告信息,塞尔维亚项目达产规划产能为,前大灯100 万只,后尾灯300 万只,小灯170 万只。测算项目达产年将新增销售收入约1.24 亿欧元(不含税,约10 亿人民币),对当前(18-19 年)营收弹性约15%-20%。预计达产年利润总额约1482.6 万欧元(约1.15 亿人民币),对当前(18-19 年)利润弹性约15%-20%,项目投资财务内部收益率约为16.0%(所得税后),投资回收期约为8.29 年(含建设期3 年)。

  我们认为,塞尔维亚工厂是星宇在海外扩建的首个车灯产能,标志着星宇的海外扩张正式迈出步伐,公司具备成长为全球车灯龙头的潜质并逐步兑现。星宇股份塞尔维亚项目将有效聚集当地的人才、地理、政策等优势,建设成为高效率、高质量的现代化车灯生产基地,进一步提升星宇的国际竞争力,为星宇股份海外市场发展奠定坚实基础,同时也将努力为塞尔维亚的经济发展做出贡献。

  获得广汽丰田供应商研发、质量奖项,日系客户认可度提升3 月13 日,第十四届广汽丰田供应商大会在线发布,星宇股份荣获广汽丰田2019 年度研究开发协力奖、品质优良奖。2019 年,星宇通过技术开发、项目管理、质量保证、生产供货等能力的进一步提升,获得了广汽丰田的高度评价和认可。

  日系对华产能扩建新周期。中日政治关系稳定背景下,丰田和本田在中国市场进入产能扩建周期丰田2020 年产能扩张到156.2 万,相对2018 年的110.2 万产能同比增加42%,本田2020 年产能扩张到147.2 万,相对2018 年的111.2 万同比增加32%。细化到各个合资公司的产能变动情况为

  一汽丰田规划TGNA 工厂22 万产能与12 万新能源汽车产能待2020 年扩产至96.2 万,相对2018 年增加55%。

  广汽丰田规划24 万传统车产能与40 万新能源汽车产能,预计2020 年产能达到60 万,相对2018 年同比增加25%,预计2022 年产能达100 万相对2018 年同比增加108%。

  广汽本田规划2020 年产能达到72 万/年,相对2018 年产能提升20%。

  东风本田规划2020 年产能达到75.2 万/年,相比2018 年增加47%。

  星宇长期以来是一汽丰田核心优质供应商,近年来积极挖掘日系客户,2018 年底以来新增日产(轩逸等)、广丰(新SUV 车型等)、一丰(新SUV 车型等)、东本(XRV 等)等重磅车型前灯订单,近期又获得广丰供应商研发和质量两大奖项,后续有望持续深化日系车企合作,伴随日系在华产能扩张新周期实现营收较快提升。

  投资建议零部件细分优质赛道,具备全球车灯龙头潜质,维持买入评级车灯是我们长期推荐的零部件优质细分赛道,兼具起点高、弹性大、持续长三大特征,星宇作为国内自主车灯龙头企业,以本土研发响应优势和质量、成本管控逐渐实现进口替代,近年来深耕德系(一汽大众)、挖掘日系(丰田、本田和日产)、进军豪华(ABB),在客户、产能、产品端均有新的突破。1)客户端日系、高端客户拓展;2)产能端海外(塞尔维亚工厂)扩张起步,常州智能产业园产能扩充;3)产品端高附加值产品ADB 前大灯逐渐量产(红旗、大众)。考虑疫  情因素对汽车汽配行业2020 年一季度或有压制,但看好后续补偿性消费,全年影响有限,我们暂不调整此前盈利预测和目标估值,预计19/20/21 年利润8/10.3/13 亿元,对应EPS为2.90/3.71/4.72 元,对应当前股价PE为30.1/23.5/18.5X,近期受疫情及海外市场下跌影响,公司股价回调较多,我们认为公司海外进度符合预期,国内新客户、新产能、新产品持续突破,未来3-5 年仍将维持稳健增速,具备全球车灯龙头潜力,坚定看好,维持买入评级。

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